Tässä Viisaan Rahan juttusarjassa paneudumme arkistojen aarteisiin ja selaamme esiin muistoja vuosien takaa.
Mistä sijoittaja voi tunnistaa arvoansan? Tätä pohti sijoitusbloggari Jari Saarhelo kirjoituksessaan Viisaassa Rahassa 4/2015.
Arvosijoittaja etsii pörssistä yhtiöitä, joiden osakkeita saa todellista arvoa halvemmalla. Hän odottaa, että pörssikurssi nousee todelliseen arvoon tai vähän yli ja myy sen jälkeen osakkeet pois. Toisinaan yhtiön arvo ei kuitenkaan koskaan nouse. Tällaiset osakkeet ovat arvoansoja.
− Yrityksen johto ei piittaa pienomistajista. Piensijoittaja omistaa osuuden, joka antaa häviävän pienen määrän ääniä ja päätösvaltaa. Yhtiön suuromistajat ja johto päättävät, miten yrityksen varoja käytetään. Jos päätökset hävittävät yrityksen arvoa tai ohjaavat arvon piensijoittajien ulottumattomiin, on tuottoja turha odottaa, vaikka kohde näyttäisi paperilla miten hyvältä tahansa, Saarhelo analysoi.
Hän otti esimerkiksi yhdysvaltalaisen Asta Fundingin, jolla oli ollut vuosikausia velkojen vähentämisen jälkeen lähes tuplasti markkina-arvonsa verran käteistä. Yhtiön vuosittaisten sijoitusteesien mukaan Asta Fundingin johto päättää pian ostaa takaisin runsaasti omia osakkeitaan tai maksaa erinomaiset osingot. Niin ei kuitenkaan kertaakaan tapahtunut, vaan johto maksoi huikeita palkkoja itselleen ja sukulaisilleen.
− Pörssikurssi on pysynyt vuosia paikallaan samalla kun inflaatio nakertaa käteisvuoren arvoa. Asta Funding näyttää paperilla huimasti aliarvostetulta, mutta se on vain harhaa, arvoansa.
Saarhelo luettelee muitakin syitä, joiden vuoksi moni näennäisen tuottoisa yritys ei tuota omistajilleen pidemmällä aikavälillä mitään: poistot ovat huomattavasti oikeaa investointitarvetta pienemmät, johto tekee hölmöjä yritysostoja, kilpailu kutistaa marginaalit tai yritys ei pysy kehityksen mukana.
− Erityisesti tunnuslukuanalyysi harhauttaa helposti arvoansaan. Melkein minkä tahansa yrityksen saa nimittäin näyttämään houkuttelevalta valitsemalla sopivan tunnusluvun, Saarhelo kirjoitti.
− Esimerkiksi ylivelkaantuneiden yhtiöiden P/E-luku verrattuna vakavaraisempiin kilpailijoihin näyttää alhaiselta, kun korot ovat alhaalla. Sijoittaja välttää arvoansan tutkimalla yhtiöitä kokonaisvaltaisemmin, siis niin kuin osaava yrityksen omistaja tai perustaja tekee.
Saarhelo myös huomauttaa, että kaikkia arvoansoja ei voi mitenkään välttää.
− Monet ansat voi kuitenkin kiertää opettelemalla ymmärtämään yhtiön ja johdon toiminnan kokonaisvaltaisesti. Tilaisuuksiin ei kannata hypätä mukaan, jos kaikki ei ole kohdallaan. Parhaat sijoitusideat ovat yksinkertaisia, kuin kadulla lojuvia satasen seteleitä, jotka odottavat poimijaansa.
