Tekoälymaailmassa on käynnissä kova kilpajuoksu. Nvidian keskiviikon tulosjulkistus kertoo paljon siitä, mitä tapahtuu seuraavaksi.
Pörssimaailman tällä hetkellä seuratuin yhtiö Nvidia julkistaa Q2/2025-tuloksensa pörssin sulkeuduttua tänään keskiviikkona. Yhtiön tulosjulkistus ja ohjeistus on pörssin tulevan kehityksen kannalta erittäin merkittävä.
Uusi Blackwell-prosessori – noste ja riski?
Nvidian menestys on pohjautunut Hopper H100/H200-prosessoriin (80 Mrd transistoria). Maaliskuussa 2024 Nvidia julkisti uuden AI-prosessorin, Blackwell (208 Mrd transistoria). Sen kehityskustannukset olivat 10 miljardia dollaria. Uusi Blackwell GB200 NVL72 on teholtaan jopa 30-kertainen verrattuna vastaavaan H100-järjestelmään.
Mutta – huhujen mukaan uuden sukupolven ylivoimaisessa Blackwell-prosessorissa olisi ”design error”, jota nyt on korjattu. Vian vakavuudesta ei ole tietoa.
Kaksi viikko sitten (4.8.) Nvidia tiedotti:
”As we have said before, the demand for Hopper is very strong, and Blackwell’s sample trials have already begun widely. Output is expected to increase in the second half of the year. In addition, we do not comment on rumors.”
Blackwell-prosessorit valmistetaan uudella CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substance) -tekniikalla, jonka rajoitetun valmistuskapasiteetin Taiwanilainen TSMC on luvannut kaksinkertaistaa vuoden 2024 loppuun mennessä. Samoin Nvidia on nostanut Blackwell-tilauksiaan TSMC:lle 25 prosentilla.
Pinnalla on nyt kaksi yhtaikaista riskiä, jotka molemmat on ratkaistava, jotta Nvidian huimaava menestys jatkuisi häiriöttä. Tilanteeseen sopii Taiwanissa oppimani “Duck in the lake”-strategy = “On the surface, look very calm. Under the surface, paddle like hell!”
Nvidian riippuvuus suurasiakkaista
Nvidian myynti vuonna 2023 datakeskuksiin oli 48 miljardia dollaria, ja sen arvioidaan olevan 140 miljardia dollaria vuonna 2024. Blackwellin myötä analyytikot ovat ennustaneet 200 miljardin dollarin liikevaihtoa vuodelle 2025. Citin analyytikot arvioivat Nvidian säilyttävän 90 prosentin markkinaosuuden AI-prosessoreissa seuraavat 2–3 vuotta.
Esimerkiksi Metan datakeskuksissa tulee olemaan 350 000 Nvidian H100-prosessoria vuoden 2024 loppuun mennessä, arviolta lähes 9 miljardin dollarin arvosta. Alphabet (Google) on jo tilannut 400 000 Blackwell GB200 -prosessoria, arviolta yli 10 miljardin dollarin arvosta. Samanlaisia Blackwell-miljarditilauksia Nvidia on saanut Metalta ja Microsoftilta.
Metan CAPEX vuonna 2024 on 37–40 miljardia dollaria ja vuonna 2025 ”merkittävästi enemmän”. Alphabet, Amazon ja Microsoft investoivat (CAPEX) kukin 50–60 miljardia dollaria vuonna 2024 ja indikoivat CAPEX-kasvua vuodelle 2025. Nämä Hyperscaler-yhtiöt(Alphabet, Amazon, Meta ja Microsoft)ovat 40 prosenttia Nvidian liikevaihdosta ja kymmenen suurinta asiakasta arviolta 60–70 prosenttia liikevaihdosta.
Jos nämä isot löytävät vaihtoehdon (oma prosessori, AMD, tms.) Nvidialle, seuraukset ja kurssireaktio voivat olla dramaattiset.
Kilpailija AMD – Isojen salarakas?
AMD:n uusi MI300X GPU -prosessori on testeissä ollut Nvidian Hopper H100 -prosessoria tehokkaampi. Mutta Nvidian tuleva Blackwell on merkittävästi kumpaakin tehokkaampi.
Metan AI-malli, Llama 3.1, on markkinoiden tehokkain, parempi kuin Google Gemini tai Microsoftin käyttämä Open AI GPT-malli. Ja Meta käyttää AMD:n uutta MI 300X GPU-prosessoria Llaman kehittämiseen. Tämä saattaa yllättävästi tuoda AI-ympäristöään kehittäviä yhtiöitä Metan ja AMD:n piiriin.
Nvidian CUDA-kehitysympäristö on iso vallihauta ja Blackwell tehokkuudeltaan ylivoimainen. Niinpä AMD:n menestyy vain, jos Nvidia tekee virheitä. Ja Blackwellin (mahdollinen) viive on se ikkuna, johon AMD iskee. Se on myös pienen AMD:n paras mahdollisuus selvitä kilpailussa.
AI-markkinan kasvu?
Markkinat eivät enää ole huolissaan inflaatiosta, sen sijaan kasvu kiinnostaa. Niinpä Nvidian tulosjulkistus kertoo, onko AI-markkinan kasvu edelleen voimissaan vai alkaako rotaatio pois AI-osakkeista.
Nvidian kurssi on noussut YTD 155 prosenttia ja äskeisen markkinan korjausliikkeen pohjista (5.8.) 30 prosenttia, tosin kurssinousun taustana ovat piensijoittajien ostot. Yhtiön ohjeistus Q2/2025 liikevaihdoksi on 28 miljardia dollaria, kasvua (YoY) 107 prosenttia.
Kannattaa siis virittäytyä kisastudioon ke 28.8. klo 23:20, jolloin Nvidian CEO Jensen Huang painaa send-nappia.
Jari Paakkarinen
Kirjoittaja on Helsingin Osakesäästäjien puheenjohtaja.
