Osakemarkkinoiden alkuvuoden ralli peittää alleen sen tosiasian, että maailmantalous ei ole vielä päässyt selville vesille, varoittaa varainhoitoyhtiö Pictet.
Pictet Asset Managementin päästrategi Luca Paolini on tuoreessa katsauksessaan huolissaan.
- Yltiöoptimiset globaalit osakemarkkinat näyttävät uskovan talouskasvuun ja yritysten tuloksiin, Paolini toteaa.
- Odotukset tuottavat todennäköisesti pettymyksen.
Osakemarkkinoilla alkuvuosi oli talousnäkymiin verrattuna erinomainen ja Paolini muistuttaa globaalien osakkeiden nousseen tänä vuonna yli kymmenen prosenttia. Tämä on jättänyt varjoonsa sen, että talousdata on ollut yli vuoden ajan heikompaa kuin asiantuntijat ovat odottaneet – seikka, jota voisi pitää vakavana vaaran merkkinä.
- Globaali talousdata on jäänyt konsensusennusteiden alapuolelle 14 kuukautta peräkkäin, mikä on pisin ajanjakso finanssikriisin jälkeen. Myös volyymimäärällä mitattu maailmankauppa on heikoimmalla tasollaan sitten vuoden 2009, ja yritysten luottamus kehittyneissä maissa heikkenee.
Tätä taustaa vasten Paolini pitää sijoittajia ylioptimistisina, mitä tulee yritysten tuloskasvun näkymiin.
- Mielestämme osakkeiden voi olla vaikeaa jatkaa viimeaikaista nousuaan. Pidämme sen vuoksi osakkeet alipainossa ja joukkolainat neutraalissa painossa, Pictetin strategi toteaa toukokuun alussa julkaistussa katsauksessaan.
- Uskomme yritysten voittojen pienenevän väistämättä huomattavasti. Joillakin mittapuilla mitattuna Yhdysvalloissa yritysten voitot ovat jo lähteneet laskuun, ja uskomme tämän kehityksen jatkuvan. Siksi pidämme amerikkalaisosakkeet alipainossa ja arvostukset tukevat näkemystämme.
Katse kehittyville
Osakkeita kannattaakin Paolinin mukaan tarkastella nyt kehittyvien maiden pörsseistä.
- Meillä on ylipaino kehittyvien maiden osakkeissa. Niissä – etenkin Euroopan kehittyvissä maissa –arvostukset eivät ole niin äärimmäisiä ja talouskasvu on vahvempaa kuin kehittyneillä markkinoilla.
Hän näkee myös Kiinan pörsseissä potentiaalia.
- Kiinan keskuspankin onnistuneet elvytystoimet tietävät hyvää maan osakemarkkinoille keskipitkällä aikavälillä, vaikkakin lyhyellä aikavälillä suuri osa hyvistä uutisista on jo hinnoiteltu osakekursseihin. Kiinan menestyminen yksityisen sektorin likviditeetin lisäämisessä on rohkaisevaa.
Katsaus on kirjoitettu ennen kuluvan viikon markkinamyllerrystä.
Läntisiltä markkinoilta Pictet suosii Britanniaa.
- Sieltä saa halvan valuutan lisäksi houkuttelevaa 4,8 prosentin osinkotuottoa.
Odotus maailmantalouden heikkoudesta näkyy myös allokaatiosta.
- Toimiala-allokaatiossamme pidämme melko defensiivisen näkemyksen: pidämme ylipainossa kertakulutushyödykkeet, julkiset palvelut ja terveydenhuollon. Pidämme alipainon kahdella kalleimmalla toimialalla eli kestokulutushyödykkeissä ja it-toimialalla.
Liikaa luottamusta Fediin?
Sijoittajat ovat alkuvuonna kiinnostuneet jälleen joukkolainamarkkinoista ja lainojen hinnat ovat kiivenneet.
- Globaalien joukkolainojen kallistuminen on saanut meidän kysymään, kuinka paljon korkomarkkinoilla on nousuvaraa – riskisimmistä yrityslainoista turvallisimpiin valtionlainoihin. Meillä on siksi yleisesti ottaen neutraali paino koroissa ja alipaino useimmissa luotoissa ja kehittyneiden maiden valtionlainamarkkinoilla.
Paolinin mukaan sijoittajat luottavat liikaa Yhdysvaltain keskuspankin haluun pitää korot alhaalla.
- Markkinat näyttävät olevan vakuuttuneita siitä, että Fed haluaa pitää korot alhaalla. Noin neljäsosasta globaaleja joukkolainamarkkinoita saa nyt negatiivista tuottoa – tässä on kaksi kolmasosaa nousua viime lokakuusta.
- Sijoittajat jättävät huomiotta sen, että vaikka Fedillä on jonkin verran liikkumavaraa elvyttää, muut keskuspankit törmäävät virallisten kurssien nollakorkorajoitteiseen. Globaalisti – Kiinaa lukuun ottamatta –keskuspankit pienentävät edelleen taseitaan.
Hän muistuttaa, että vaikka inflaatio on pysynyt aisoissa, se nakertaa silti lainasalkun tuottoja.
- Pohjainflaatio on matalalla, mutta silti joukkolainakorkoja korkeampi. Tämän seurauksena globaalien joukkolainojen reaalikorot pysyvät vahvasti negatiivisina.
Pictetin Paolini ennakoi myös, että dollarin vahvistumisessa huiput on jo nähty.
- Dollari on selvästi yliarvostettu, mutta pidämme pääosin neutraalin näkemyksemme siitä houkuttelevien vaihtoehtojen puuttuessa. Pidämme kuitenkin edelleen ylipainon kullassa, koska odotamme dollarin huipun olevan ohi.