Inderes on aloittaa asuntoihin keskittyneen kiinteistökehittäjä ja kiinteistösijoitusyhtiö Toivo Groupin seurannan 2,2 euron tavoitehinnalla ja myy-suosituksella. Yhtiön kasvunäkymät ovat lähivuosille vahvat, mutta osakekurssin riski/tuotto-suhde heikko.
– Toivo Group on mielenkiintoinen piristysruiske kotimaiselle asuntosektorille, ja yhtiön kasvunäkymät ovat lähivuosille vahvat. Arvostuksessa on otettu kuitenkin voimakas etukeno, ja kurssinousun jälkeen osakkeen riski/tuotto-suhde painuu mielestämme heikoksi, kertoo analyytikko Matias Arola Inderesin analyysiraportissa.
Asuntoihin keskittynyt kiinteistökehittäjä ja kiinteistösijoitusyhtiö Toivo Group on kiinteistökehitykseen ja kiinteistöjen pitkäaikaiseen omistamiseen keskittynyt yhtiö. Kiinteistökehityksessä ja kiinteistöjen omistamisessa yhtiön pääfokus on asunnoissa, jotka sijaitsevat pk-seudulla, Turussa ja Tampereella. Kiinteistökehitys käsittää hankekehityksen, suunnittelun sekä rakennuttamisen.
Kiinteistökehityksen lisäksi Toivo omistaa rakennuttamansa asunnot, joita se hallinnoi ja vuokraa asiakkailleen. Yhtiön valmiiden asuntokohteiden käypä arvo oli tämän vuoden ensimmäisen kvartaalin lopussa 37 miljoonaa euroa.
Inderesin analyysin mukaan Toivo Groupin ”merkittävä” hankesalkku luo pohjaa kunnianhimoisille kasvutavoitteille: yhtiöllä oli Q1’21 lopussa rakennus- ja sopimusvaiheessa lähes 1 500 asuntoa, joiden käyvän arvon on arvioitu olevan valmistuneena noin 294 miljoonaa euroa.
Edessä voimakasta kasvua lähivuosille
Inderes odottaa Toivolta lähivuosina voimakasta kasvua merkittävän hankekannan johdosta ja ennustaa samalla kiinteistöportfolion käyvän arvon nousevan 336 miljoonaa euroon ja nettovarallisuuden 100 miljoonaan euroon vuoteen 2024 mennessä.
– Keskeiset ajurit ennustamamme tuloskasvun taustalla ovat kiinteistökehityshankkeiden merkittävät kehitysvoitot, olemassa olevan kiinteistökannan positiiviset arvonmuutokset sekä valmistuvien kohteiden ja skaalatuvan kulurakenteen johdosta kasvava vuokraustoiminnan tulos. Pidämme todennäköisenä, että toiminnan kasvaessa yhtiön rakennuttamistoiminnan erinomaisen kannattavuuden ylläpitäminen vaikeutuu ja ennustamme yhtiön kehitysmarginaalin laskevan vuoteen 2024 mennessä noin 20 prosentin tasolle, raportissa sanotaan.
Tuotto-odotus toivon varassa?
Inderes kertoo tarkastelleensa osakkeen arvotusta osien summan, verrokkien ja kokonaistuottoon pohjautuvan arvostuksen kautta.
– Annamme arvonmäärityksessä pääpainon osien summa -laskelmalle, sillä se huomioi mielestämme parhaiten kiinteistökehitys- ja vuokraustoiminnan selvästi toisistaan poikkeavat tuotto/riski-profiilit. Näkemyksemme osien summasta on noin 2,2 euroa osakkeelta ja mielestämme markkinat antavat yhtiön rakennuttamistoiminnalle tällä hetkellä liian korkean arvon.
– Nykyistä korkeampi arvostus vaatisi taakseen pidempiaikaisia näyttöjä yhtiön rakennuttamiskyvykkyydestä sekä erinomaisen kehitysmarginaalin ylläpitämisestä ja tämän myötä myös selvästi nykyisiä ennusteitamme voimakkaampaa NAV:n (net asset value) kasvua.
Toivo Group Oyj kertoi 7.6.2021 keskeyttäneensä käynnissä olleen yleisöannin ja henkilöstöannin merkintäajan. Myyntiin osakkeita tuli enintään 6 232 920 kappaletta, josta yleisöannissa tarjotaan enintään 1 250 000 osaketta ja instituutioannissa enintään 4 732 920 osaketta.
Yleisöannin merkintähinnaksi tuli 2,10 euroa osakkeelta.
Henkilöstöannissa tarjolla oli enintään 250 000 osaketta, joiden merkintähinta oli 1,89 euroa osakkeelta.
Kaupankäynti yhtiön osakkeilla alkoi 11.6.2021 Nasdaq First North Growth Market -markkinapaikalla.
