kuva: Jesse Karjalainen/Hoivatilat
Lontoossa päämajaansa pitävä varainhoitoyhtiö ei yksin pysty kaatamaan belgialaisyhtiön tekemää ostotarjousta, mutta sanoo muidenkin merkittävien omistajien olevan kanssaan samaa mieltä tarjoushinnan riittämättömyydestä. Maanantaina Inderes suositteli Hoivatilojen osakkeenomistajia hylkäämään ostotarjouksen, sillä analyysitalon mukaan "omistajilla on edessään nyt vain hyviä vaihtoehtoja".
Hoiva-alan kiinteistöyhtiö Hoivatilojen ympärillä käy nyt kuhina. Belgialainen terveyden- ja vanhustenhoitoalan kiinteistöjä omistava Aedifica teki Hoivatiloista ostotarjouksen marraskuun alussa.
Suomalaisyhtiön hallitus suositteli osakkeenomistajia hyväksymään 14,75 euron osakekohtaisen tarjouksen. Sillä hinnalla Hoivatilojen arvo olisi 376 miljoonaa euroa.
Myös Hoivatilojen suurimpiin omistajiin lukeutuvat Care Capital Ab, Timo Pekkarinen ja Kusinkapital Ab ovat sitoutuneet hyväksymään tarjouksen. Suuret osakkeenomistajat edustavat noin 19,7 prosenttia Hoivatilojen osakkeista ja äänistä.
Tähän mennessä noin 22,5 prosenttia Hoivatilojen osakkeista omistavista tahoista on sitoutunut hyväksymään ostotarjouksen.
Hoivatilat kuitenkin kertoo saaneensa brittiläiseltä Clearance Capitalilta kielteisen kannanoton ostotarjoukseen. Avoimessa kirjeessään muille omistajille varainhoitoyhtiö toteaa omistavansa hallinnoimiensa rahastojen kautta 8,6 prosenttia Hoivatilojen osakkeista.
- Huolellisen harkinnan jälkeen olemme tulleet siihen tulokseen, että nyt esitetty ostotarjous ei vastaa Hoivatilojen arvoa ja heijasta sen ainutlaatuisia kasvumahdollisuuksia. Siksi olemme päättäneet hylätä tarjouksen. Kannustamme muita omistajia tekemään samoin, Clearance Capital kirjoittaa.
Aedifican 14,75 euron tarjousvastike sisältää 83,2 prosentin preemion verrattuna 30. syyskuuta EPRA NAV:iin, mikä Hoivatilojen hallituksen mukaan heijastaa liiketoimintamallin tulevaisuuden kasvupotentiaalia. Varainhoitotalo on tästä eri mieltä.
- Meitä tarjousvastike ei houkuttele. Näennäinen preemio perustuu tilintarkastamattomaan liiketoimintakatsaukseen, eikä NAV sisällä liiketoiminnan kehityksen merkittävää taloudellista arvoa tai jo meneillään olevia kehityshankkeita.
Myöskään toinen ostotarjouksen puolesta käytetty argumentti eli se, että Aedifican osana Hoivatiloilla olisi parempi pääsy rahoitusmarkkinoille, ei ole Clearance Capitalin mukaan riittävä.
- Emme näe mitään syytä, miksei yhtiö saisi hankittua tarvitsemaansa rahoitusta kasvua varten myös itsenäisenä yrityksenä.
Clearance Capitalin 8,6 prosentin omistus ei riitä kaatamaan ostotarjousta, mikäli Aedifica onnistuisi hankkimaan osakkeet jotakuinkin kaikilta muilta omistajilta.
Brittiyhtiön tietojen mukaan kuitenkin Hoivatilojen osakkeista yhteensä 28,4 prosenttia omistavat yhtiöt aikovat vastustaa ostotarjousta. Joukossa ovat Clearance Capitalin lisäksi Hoivatilojen kolmanneksi suurin omistaja, OP Rahastoyhtiöt, sekä ruotsalainen Länsförsäkringar Fondförvaltning.
Clearance Capital myös väläyttää kirjeessään, että oikea hinta Hoivatiloille pitäisi liikkua yli 16 eurossa ”kompensoidakseen omistajien tulevaisuuden tuotto-odotuksia”.
- Toivomme, että muutkin Hoivatilojen osakkeenomistajat hylkäävät ostotarjouksen ja yhtiö jatkaa itsenäisenä yrityksenä, tai Aedifica korottaa tarjoustaan merkittävästi.
Hoivatilojen osake on ollut perjantaina Helsingin pörssissä tasaisessa nousussa ja hinta liikkuu jo selvästi Aedifican tarjousvastiketta korkeammalla.
Kello 14.01 kurssi oli 1,4 prosentin nousussa 15,00 eurossa eli lähellä kaikkien aikojen huippujaan. Vuoden alusta Hoivatilojen kurssi on noussut nyt miltei 90 prosenttia.
Samaan aikaan Helsingin pörssin yleisindeksi OMXH oli niukasti plussan puolella.
Analyysitalo Inderesin mukaan Hoivatilojen omistajilla on edessään nyt vain hyviä vaihtoehtoja. Yhtiö antoi maanantaina Hoivatilojen osakkeelle "lisää"-suosituksen sekä 16,0 euron tavoitehinnan. Aiemmin Inderesillä ei ollut sijoitussuositusta Hoivatiloille ja tavoitehinta oli Aedifican tarjouksen mukainen 14,75 euroa.
- Clearance Capitalin perjantaina julkaiseman ilmoituksen myötä Hoivatilojen osakkeenomistajilla on mielestämme edessä vain hyviä vaihtoehtoja ja kärsivällisyys kannattaa, vaikka tällä hetkellä on epävarmaa, miten tilanne tulee päättymään. Suosittelemme sijoittajia peruuttamaan aikaisemmin hyväksymänsä Aedifican ostotarjouksen ja pitämään kiinni Hoivatilojen omistuksestaan, kun aiemmin suosittelimme ostotarjouksen hyväksymistä, analyytikko Jesse Kinnunen kirjoittaa katsauksessaan.
Hän muistuttaa, että vaikka ostotarjouksen olisi ennättänyt jo hyväksyä, se on mahdollista peruuttaa tarjousaikana 2. joulukuuta mennessä.
Kinnusen mukaan Hoivatilojen tapauksessa mahdollisia vaihtoehtoja on kolme ja ne kaikki ovat yhtiön osakkeenomistajien kannalta hyviä.
- Ensinnäkin, Aedifica saattaa luopua ostotarjouksensa 90 prosentin omistusosuuden ehdosta ja pyrkiä joka tapauksessa saavuttamaan niin suuri omistusosuus Hoivatiloissa kuin mahdollista. Tällöin se saisi siis vähintään 22,5 prosentin omistuksen. Toiseksi, Aedifica saattaa korottaa 14,75 euron tarjoustaan tai vaihtoehtoisesti pöydälle voi nousta kilpaileva yli 16 euron tarjous. Kolmas skenaario on se, että Aedifica vetäytyy kokonaan ostotarjouksestaan ja peruuttaa sen. Tähän liittyen olennaista uutta Clearance Capitalin ilmoituksessa oli se, että se kertoi olevansa valmis tukemaan Hoivatiloja oman pääoman keräämisessä, mikäli yhtiö jatkaa itsenäisenä. Näin ollen Hoivatilojen oman pääoman rahoituksen edellytykset ovat entisestään parantuneet ja pääoman hinta laskenut. Näissä skenaarioissa mielestämme kakkonen on todennäköisin eli tarjouksen korotus tai kilpaileva tarjous, Kinnunen arvioi.
Lue arvio Inderesin sivuilta.
Tässä koko Clearance Capitalin avoin kirje Hoivatilojen osakkaille:
"Open Letter from Clearance Capital to Hoivatilat plc shareholders recommending that you reject the Tender Offer in its current form as it does not fully reflect the value of the Company.
FRI, NOV 22, 2019 08:55 CET
Dear Fellow Hoivatilat plc Shareholders,
The funds we manage hold 8.6% of Hoivatilat plc (“Hoivatilat” or the “Company”). Following careful consideration of Aureit Holding Oy's (“Aedifica” or “the Offeror”) voluntary public cash tender offer for the shares in Hoivatilat announced on 4 November 2019 (“Tender Offer”), we have come to the conclusion that the Tender Offer does not reflect the value of the Company and its unique growth prospects. We have, therefore, decided to reject the offer. We urge you to do the same.
In reaching our decision, we have reflected on Aedifica’s development since it joined the public market. We have admired the Offeror’s business for many years. Firstly, Aedifica identified the unique opportunity in Belgian healthcare properties and executed its strategy well. Secondly, the company has been very astute to leverage its premium share price rating to fund its growth as an independent business in a highly accretive manner. It is no surprise that it has made the Tender Offer. The Offeror is seeking to take advantage of the unique opportunity in Finland and Sweden at a price that will place much of the value that Hoivatilat’s business will generate over the coming years in the hands of the Aedifica shareholders.
Our conviction in the prospects of the Company remains steadfast. Hoivatilat offers shareholders growth prospects shared by very few other companies in the European real estate public market, if any. The opportunity to further develop community assets in Finland – be they kindergartens, schools or care homes – sets the Company apart. The Finnish care homes market is very attractive given the breadth of demand as Finland deals with the needs of its ageing population and the highly supportive stance of the Finnish state. The Company’s prospects are enhanced by the addition of Sweden to the Company’s areas of focus. The Offeror’s stated intention to keep the Company’s business separate within the proposed combined entity underscores Hoivatilat’s unique access to these attractive markets with their unique cultures and regulatory frameworks.
We are not swayed by the apparent premium of the offer price over the EPRA NAV based on the unaudited consolidated business review of Hoivatilat for the nine-month period ended 30 September 2019 as the NAV does not include the significant economic value of the development business and the development pipeline.
The Company and the Board should feel justifiably proud of what they have achieved thus far. We share their excitement about the Company’s growth prospects and are keen to support them on this journey. While the Hoivatilat Board believes that Hoivatilat would benefit from Aedifica’s access to the equity markets in order to finance Hoivatilat’s future growth in the Nordic markets, we see no reason why the Company should not be able to raise its own capital to fund growth as an independent entity. We, for one, would be supportive of the Company issuing new equity to fund accretive transactions and developments.
Whilst shareholders owning 22.5% of the Company have irrevocably undertaken to accept the Tender Offer in the absence of an offer above €16 per share, we expect that there are many shareholders that feel, like us, that the Tender Offer does not adequately compensate them for the future returns they were looking forward to. We are aware of shareholders holding 28.4% of the Company, which includes holdings managed by Länsförsäkringar Fondförvaltning, OP Fund Management Company Ltd on behalf of OP funds and Clearance Capital, who have no intention to accept the Tender Offer.
It is our hope that our fellow shareholders will reject the Tender Offer to either allow Hoivatilat to continue as an independent business or to prompt the Offeror to improve its offer significantly.
Yours faithfully
Oliver Gilbert
Portfolio Manager, Clearance Capital Limited, London"
Lue lisää aiheesta: Aedifica tarjoaa 376 miljoonaa Hoivatiloista– ostotarjouksessa 16 prosentin preemio, osake ampaisi nousuun
Kirjoittaja on taloustieteen opiskelija Aalto-yliopistossa.
Kirjoittaja on yrittäjä ja lakimies (OTM, HTM, luvan saanut oikeudenkäyntiavustaja) Lakitoimisto Kunnes Oy:ssa, joka tarjoaa oikeudellista osaamista erilaisissa perhevarallisuus- ja perintöoikeudellisissa kysymyksissä sekä laatii erilaisiin perhe- ja varallisuustilanteisiin sopivat oikeudelliset asiakirjat kuten testamentit, avioehtosopimukset, edunvalvontavaltuutukset, ositussopimukset, perukirjat.
FB: Lakitoimisto Kunnes
Insta: lakitoimisto_kunnes
Kirjoittaja on Suomen Vuokranantajien toiminnanjohtaja
